Économie Brésilienne Pendant la Première République

La Première République Brésilienne, également connue sous le nom de « Vieille République », a duré de 1889, avec la déposition de l’empereur Dom Pedro II, jusqu’en 1930, lorsque un coup d’État a porté Getúlio Vargas au pouvoir. Pendant cette période, le Brésil est resté un grand producteur de café. Cependant, il y a eu également un déclin dans la production de caoutchouc et l’essor de nombreuses usines textiles et alimentaires dans le pays. La politique économique de l’époque était fortement influencée par les secteurs de la culture du café, mais parfois leurs intérêts étaient contestés par le gouvernement. Dans l’ensemble, la Première République Brésilienne fut une période de grandes transformations économiques, ouvrant la voie à des changements encore plus profonds qui se produiraient à l’ère Vargas (1930-1945).

Défis de Liquidité à la Fin de l’Empire

Dans les dernières décennies du Second Règne, le Brésil a connu une expansion significative du travail salarié en parallèle à l’abolition de l’esclavage. Tandis que les esclaves avaient peu besoin d’argent, les salariés en dépendaient pour leur subsistance. Cela a conduit à une demande accrue d’argent dans l’agriculture — en particulier pendant la période des récoltes, lorsque les travailleurs agricoles étaient généralement payés. Pourtant, l’économie brésilienne ne disposait pas de suffisamment de papier-monnaie pour répondre à cette demande, entraînant des problèmes de liquidité dans le pays. Deux facteurs ont exacerbé ce scénario :

• Il y avait peu de banques, et elles étaient concentrées dans la ville de Rio de Janeiro. Saisonnierement, l’argent était redirigé vers la campagne.
• Les gens préféraient accumuler de l’argent plutôt que de le garder en dépôts bancaires. Ainsi, confrontées à une plus grande demande de papier-monnaie (depuis l’agriculture), les banques devaient réduire leurs réserves de liquidités pour y répondre. Cela a conduit à l’« inélasticité du moyen circulant », car le crédit ne s’élargissait pas de manière appropriée.

Pour faire face à la faible liquidité, une loi de 1885 a autorisé le Trésor National à émettre de l’argent pour prêter aux banques, jusqu’à une limite de 25 millions de contos, la monnaie brésilienne. Toutefois, cette mesure n’avait qu’un effet temporaire.

Il y avait deux perspectives sur la façon de résoudre les problèmes économiques. Pour les « papelistas » (partisans de la monnaie papier), plus de monnaie devrait être émise pour répondre à toutes les demandes d’argent. D’autre part, pour les « metalistas » (partisans de la monnaie or), émettre de la monnaie signifierait la dévaluer, confisquant ainsi le pouvoir d’achat des citoyens. Ainsi, ils préconisaient que le Brésil adhère à l’étalon-or, un système qui empêcherait toute émission de monnaie à moins qu’il y ait suffisamment d’or pour la garantir. En particulier, ils soutenaient le taux de change fixé en 1846, de 27 pence (monnaie britannique) par mil-réis (monnaie brésilienne).

En 1888, une loi bancaire a été promulguée dans le but de concilier ces deux perspectives monétaristes. Bien qu’elle ait été infructueuse, le Brésil est parvenu à atteindre la parité de 1846 pendant le cabinet Ouro Preto, l’une des administrations de la période impériale. Ce cabinet a profité de la prospérité économique pour rétablir l’étalon-or et offrir des crédits à l’agriculture, dans une tentative d’empêcher la proclamation de la République. Néanmoins, en 1889, les secteurs militaires se sont alliés aux secteurs civils et ont renversé l’empereur Dom Pedro II.

L’Encilhamento et ses Conséquences

Lorsque la République a été proclamée, le Brésil subissait encore une crise de liquidité. Pour essayer de la résoudre, le premier Ministre des Finances du pays, Rui Barbosa, a mis en œuvre l’Encilhamento en 1890, à travers une série de décrets.

L’Encilhamento était l’assouplissement de l’émission de monnaie papier, qui serait limitée et garantie par des obligations publiques. En pratique, le gouvernement était autorisé à mettre plus d’argent en circulation dans l’économie, à condition qu’il soit lié à l’offre de crédit pour des projets industriels. De plus, les banques étaient autorisées à participer au capital des entreprises. Bien qu’on ait imaginé que cette mesure pourrait causer de l’inflation, on pensait que cela pourrait être atténué par la forte demande d’argent et par la croissance industrielle.

Ce plan économique s’inspirait du système des banques nationales aux États-Unis, créé en 1863 et 1864 par les National Bank Acts. Ces lois permettaient également aux banques d’émettre de la monnaie garantie par des titres de la dette publique gouvernementale. Pour mettre en œuvre la même idée au Brésil, le pays a été divisé en plusieurs régions bancaires, chacune avec une banque distincte responsable de l’émission de monnaie. Par exemple, dans la région centrale, la banque responsable serait uniquement le Banco dos Estados Unidos do Brasil (BEUB). Après que cette régionalisation initiale se soit révélée insuffisante, le Banco do Brasil (BB) et le Banco Nacional do Brasil (BNB) ont également obtenu le pouvoir d’émission de monnaie.

Il est vrai que l’Encilhamento a généré de nombreuses entreprises viables et a conduit au début d’un processus d’industrialisation par substitution aux importations. Cependant, l’expansion de la base monétaire a eu des effets rapides et violents, exacerbés par le contexte défavorable de l’époque :

• Inflation plus élevée que prévu : L’expansion industrielle attendue par le gouvernement ne s’est pas adéquatement produite, car de nombreuses sociétés écran ont été créées. De plus, les immigrants et les anciens esclaves n’avaient pas une demande si élevée d’argent, car leurs revenus étaient faibles ou inexistants. Il y a eu une tentative de liquider les projets industriels de faible qualité en fusionnant le Banco dos Estados Unidos do Brasil (BEUB) et le Banco Nacional do Brasil (BNB), formant le Banco da República dos Estados Unidos do Brasil (BREUB). Toutefois, cela a échoué, car les successeurs de Rui Barbosa au Ministère des Finances, Alencar Araripe et le Baron de Lucena, n’ont pas maintenu la politique de restructuration bancaire.
• Dévaluation du taux de change : Comme plus de monnaie papier brésilienne circulait, sa valeur individuelle diminuait. Ainsi, le taux de change est passé de 27 pence par mil-réis à 12 pence par mil-réis. D’autres facteurs affectant le taux de change brésilien étaient l’effondrement de la maison britannique Baring Brothers, opérant en Argentine, provoquant une fuite des capitaux en Amérique latine ; l’instabilité politique au Brésil ; une chute des prix du café ; et la croissance de la dette extérieure du Brésil (nécessaire pour maintenir le niveau des importations face à la baisse des prix du café).

En raison de ces problèmes, l’Encilhamento est devenu connu comme un plan voué à l’échec. En effet, son nom même est péjoratif, faisant référence au moment de préparer les chevaux pour une course, comme si l’économie brésilienne était préparée pour une période de spéculation effrénée, à l’image des paris sur les courses de chevaux. Le terme « Encilhamento », dans ce sens négatif, a été inventé par les monarchistes qui voulaient discréditer la République.

Pendant la présidence de Prudente de Moraes (1894-1898), il y a eu une tentative de concilier les perspectives papelistas et metalistas. Il a négocié et obtenu un prêt de 7,5 millions de livres sterling auprès des banquiers Rothschild en Angleterre. En contrepartie, le Brésil devait mettre en œuvre des mesures d’austérité, telles que l’augmentation des taxes — ce qui a été fait dans la Loi Bancaire de 1895. Pourtant, ce prêt n’a également pas résolu la crise de liquidité du Brésil.

Le Premier Emprunt de Financement et l’Ère Dorée

Les problèmes du Brésil prendraient fin à partir de 1898, lorsque le gouvernement de Campos Sales (1898-1902) est parvenu à un accord avec les Rothschilds et la London and River Plate Bank. Le Brésil a soutenu qu’il était incapable de payer sa dette extérieure, et a réussi à sécuriser le premier Emprunt de Financement — un prêt allant jusqu’à 10 millions de livres sterling, par l’émission d’obligations publiques, avec un taux d’intérêt de 5% par an. À partir de 1898, pendant 3 ans, le Brésil ne serait pas obligé de payer ni le principal des dettes renégociées ni les intérêts sur celles-ci. Pour les 10 années suivantes, le pays ne paierait que les intérêts, tandis que le paiement du principal restait suspendu. Par la suite, après ces 13 ans, les dettes et les intérêts devraient être payés sur 50 ans. De plus, il y avait l’émission des soi-disant obligations de récession : des obligations publiques qui seraient offertes aux propriétaires des chemins de fer brésiliens, comme garantie de profits pour ce secteur non rentable.

Pour accorder ce prêt, les créanciers ont fait des demandes difficiles au Brésil, qui devait ajuster les comptes publics et retirer le papier-monnaie de la circulation. En outre, le gouvernement était interdit de contracter de nouveaux prêts jusqu’en 1901. La garantie du prêt étaient les recettes de la Douane de Rio de Janeiro.

En raison de ces contre-mesures, le premier Emprunt de Financement a rencontré une résistance au parlement brésilien, en particulier de la part des producteurs de café, qui dépendaient du soutien gouvernemental. Néanmoins, l’accord a été approuvé avec le consentement des politiciens de São Paulo et Minas Gerais, qui contrôlaient la politique à l’époque, et a été exécuté de manière orthodoxe par le Ministre des Finances Joaquim Murtinho. Il croyait que les entreprises non viables devraient être éliminées du marché et n’a pas hésité à mettre en œuvre des mesures de forte contraction monétaire, d’augmentations d’impôts et de réductions des dépenses publiques. En conséquence, il y a eu une appréciation du taux de change et une vague de faillites bancaires — causant des effets immédiats délétères et contribuant à la croissance de l’impopularité du président Campos Sales.

D’autre part, le premier Emprunt de Financement a contribué à l’émergence d’une nouvelle phase dans l’économie de la Première République : l’« ère dorée », comme l’a déclaré l’économiste brésilien Winston Fritsch. En effet, la présidence de Rodrigues Alves (1902-1906) a été beaucoup plus paisible, car des investissements étrangers directs entraient dans le pays, et parce que le Brésil était devenu très pertinent sur le marché mondial du caoutchouc. L’abondance d’argent a permis, par exemple, la reprise des travaux publics (comme la construction de routes), le rééquipement de l’industrie et la croissance du PIB. Cependant, il y avait encore quelques problèmes économiques au Brésil :

• Appréciation du taux de change : Le taux de change s’est apprécié au point qu’il est devenu impossible de le maintenir au taux de 12 pence par mil-réis. Pour y remédier, le gouvernement a créé la Caixa de Conversão en 1906 — un mécanisme pour l’émission de billets convertibles en or (et vice versa), à un taux de change fixe. En pratique, cela signifiait que le Brésil adhérerait à l’étalon-or pour contenir l’appréciation de la monnaie. Selon l’économiste brésilien Celso Furtado, cette mesure a eu pour conséquence de « socialiser les pertes » : le taux de change dévalué profitait aux producteurs de café, qui gagneraient plus de papier-monnaie en exportant le café à l’étranger, au détriment de l’ensemble de la population, qui souffrirait d’importations coûteuses et de l’inflation.
• Baisse des prix du café : En raison d’une surproduction dans l’État de São Paulo, le prix international du café a chuté. Face à cela, Rodrigues Alves a choisi de ne pas impliquer le gouvernement fédéral dans le soutien du prix du café, estimant qu’il était injuste de favoriser les producteurs de café pour un problème qu’ils avaient eux-mêmes créé (surproduction). Cette vision était partagée par les banquiers Rothschild et les États de la région Nord-Est du Brésil, qui n’étaient pas liés à l’économie du café.

Comme le gouvernement fédéral ne viendrait pas en aide aux producteurs de café, les États de Minas Gerais, Rio de Janeiro et São Paulo ont collaboré pour le faire : en 1906, ils ont créé l’Accord de Taubaté, pour apprécier les prix de ce produit. Selon les termes du pacte, ces États contracteraient des emprunts étrangers pour acheter les surplus de café, stockeraient les stocks dans des entrepôts commerciaux et imposeraient une taxe supplémentaire sur l’exportation du produit. Par de telles mesures, ils espéraient réduire l’offre de café, augmentant ainsi son prix, au bénéfice des producteurs de café. Toutefois, comme l’a soutenu Celso Furtado, l’Accord de Taubaté présentait un défaut majeur : même s’il parvenait à empêcher l’expansion de l’offre de café du Brésil, l’appréciation des prix qu’il promouvait encouragerait d’autres pays à entrer sur le marché international du café.

En 1907, São Paulo a commencé le plan d’appréciation du café, soutenu par un emprunt étranger. Grâce à l’Accord de Taubaté et à l’étalon-or, les gouvernements d’Afonso Pena (1906-1909) et de Nilo Peçanha (1909-1910) ont été caractérisés par la prospérité économique. Les exportations et les importations du Brésil ont augmenté, tout comme l’offre de monnaie et les réserves internationales du pays. De plus, les industries brésiliennes pouvaient importer des machines plus facilement. Le seul problème dans ce scénario était les pressions inflationnistes, dues au plus grand afflux de devises étrangères dans l’économie.

L’Impact de la Première Guerre Mondiale et le Deuxième Emprunt de Financement

De 1910 à 1914, le président Hermes da Fonseca a gouverné le Brésil sans le soutien de l’élite du café, et a commencé à faire face à plusieurs problèmes :

• Reprise du paiement du principal de la dette extérieure, conformément aux termes du premier Emprunt de Financement. Comme de grandes quantités de devises étrangères commençaient à quitter le pays, il y avait également une réduction de la monnaie nationale, conformément à l’étalon-or.
• Déclin du cycle du caoutchouc : En Asie, des plantations établies par les Anglais et les Néerlandais ont commencé à produire du caoutchouc meilleur marché et de meilleure qualité. En conséquence, le Brésil a perdu sa prééminence sur le marché international du caoutchouc.
• Baisse des prix du café : À la suite d’un procès antitrust aux États-Unis, une partie du stock de café brésilien a dû être vendue.

Le Brésil était miné par le fonctionnement normal de l’étalon-or, qui entraînait une sortie de devises étrangères, mais il croyait pouvoir obtenir facilement un financement extérieur pour compenser cela. En réalité, à partir de 1912, il est devenu difficile de lever de nouveaux emprunts auprès des créanciers, car ils étaient préoccupés par la croissance des dépenses gouvernementales et la détérioration politique en Europe, en particulier dans les Balkans. Les négociations entre le gouvernement brésilien et ses créanciers ont été suspendues le 27 juin 1914.

Le 28 juillet 1914, la Première Guerre Mondiale (WWI) a éclaté, et le Brésil a réagi rapidement. La Caixa de Conversão a été fermée, signifiant l’adoption d’un taux de change flottant, tendant vers la dévaluation en raison de la rareté des livres sterling dans le contexte de guerre. De plus, le Brésil a déclaré un moratoire sur sa dette extérieure et a commencé à émettre des billets inconvertibles.

En septembre 1914, le Brésil a repris les négociations avec les créanciers, visant un deuxième Emprunt de Financement. La même année, cet accord a été conclu entre le gouvernement brésilien et les Anglais (Rothschild), les Français et les Allemands. Le Brésil emprunterait 15 millions de livres sterling. Comme pour le premier Emprunt de Financement, le paiement des intérêts serait suspendu pendant 3 ans, et le paiement du principal de la dette suspendu pendant 13 ans, avec des versements répartis sur 50 ans. Pourtant, cette fois, les recettes de toutes les douanes brésiliennes — et pas seulement celle de Rio de Janeiro — étaient offertes en garantie.

Initialement, le Brésil n’a pas été fortement affecté par la WWI. Néanmoins, pendant le gouvernement de Venceslau Brás (1914-1918), les problèmes se sont exacerbés. D’un côté, les importations brésiliennes étaient entravées par des difficultés à acheminer des machines depuis l’Europe. D’un autre côté, les exportations brésiliennes étaient entravées par le torpillage de navires marchands par l’Allemagne, une réduction des prix du café et du caoutchouc, et la confiscation des stocks de café brésiliens en Allemagne par les Alliés. Dans ce scénario défavorable, le Brésil a adopté une politique fiscale contractante et une politique monétaire expansionniste — par exemple, par l’expansion du crédit offert par le Banco do Brasil, en particulier dans l’arrière-pays rural pendant les périodes de récolte.

Malgré ces difficultés, selon Celso Furtado, il y a eu une « montée industrielle » au Brésil pendant la WWI. Il s’agissait d’une expansion industrielle forte — bien que momentanée, fragile et non durable — dans le pays, causée par plusieurs facteurs :

• Obstacles à l’importation de produits européens en pleine guerre : Les produits étrangers qui arrivaient au Brésil étaient peu nombreux et coûteux.
• Présence de capacités industrielles inutilisées au Brésil : Grâce à l’« ère dorée » de la Première République, le Brésil avait pu importer une grande quantité de machines industrielles. Lorsque la guerre a éclaté, cela a compensé, dans une certaine mesure, les difficultés sur le marché international des machines industrielles.
• Taux de change dévalué : En raison d’une pénurie de livres sterling, les produits domestiques étaient relativement moins chers que les importations, stimulant ainsi l’industrie nationale.
• Investissements dans l’industrie : Avec le déclin du café, de nombreux producteurs de café ont commencé à investir dans des entreprises industrielles.

Au milieu de la guerre, de 1917 à 1919, le gouvernement de Venceslau Brás a mis en œuvre un deuxième plan pour soutenir le prix du café. Contrairement à l’Accord de Taubaté, ce deuxième plan n’impliquait pas de prêts extérieurs — il était entièrement financé par l’émission de monnaie. Cette intervention était moins efficace que la précédente, mais, en 1918, les préoccupations liées au café se sont heureusement terminées. En raison d’un gel sévère dans les plantations, le prix international du café a presque doublé (temporairement) cette année-là.

De la Croissance à la Récession dans la Période d’Après-WWI

En 1919, le président Epitácio Pessoa a commencé à gouverner dans un contexte de croissance économique d’après-guerre, malgré l’appréciation de la monnaie brésilienne. À cette époque, les prix du café étaient élevés, la demande extérieure pour les produits brésiliens se rétablissait, et il y avait encore des obstacles à l’importation de produits européens. Profitant de ce contexte, le gouvernement a inauguré un vaste programme de travaux publics — certains travaux étaient même liés aux célébrations du centenaire de l’indépendance du Brésil en 1922.

Cependant, au tournant de 1920 à 1921, le scénario économique a changé. Face à l’inflation d’après-guerre, l’Europe et les États-Unis ont adopté des politiques contractantes. Ainsi, le prix du café a chuté, et une récession est apparue au Brésil. Pour le président Epitácio Pessoa, les principales préoccupations à ce moment-là étaient de contenir la dévaluation de la monnaie (qui pourrait avoir un impact négatif sur le budget, la dette extérieure et l’inflation) et de faire face à la crise dans le secteur du café.

En 1920, des mesures ont été prises pour fournir de la liquidité à l’ensemble de l’économie, pas seulement aux producteurs de café. Il y a eu une petite émission de billets du Trésor National, et le Portefeuille de Redesconto du Banco do Brasil a été créé. Il pouvait émettre des billets du Trésor et les utiliser pour payer des titres privés détenus par des banques, injectant ainsi de l’argent dans l’économie.

Plus tard, en 1921, le gouvernement a conclu qu’une intervention directe sur le marché du café était nécessaire, afin que la politique de contention de la dévaluation monétaire ne crée pas de pressions insupportables pour les producteurs de café. À cet égard, le Brésil a décidé de mettre en œuvre le troisième plan de soutien du prix du café. Initialement, le gouvernement a seulement approuvé l’achat de sacs de café par un courtier privé et a financé cette opération via le Portefeuille de Redesconto. Avec le temps, l’endettement du Trésor envers la Banco do Brasil a rendu difficile pour la banque de maintenir la politique du café. Ainsi, à la fin de 1921 et en 1922, le gouvernement a contracté des prêts britanniques pour soutenir les prix du café. Non seulement ces prêts ont été efficaces pour réaliser la troisième intervention sur le marché du café, mais ils ont également contribué à améliorer la balance des paiements brésilienne.

En 1922, toutefois, la situation fiscale restait critique, avec une dette à court terme gigantesque du Trésor envers la Banco do Brasil. Pour que la banque continue à financer le gouvernement, le Congrès a autorisé son Portefeuille de Redesconto à rediscompter des obligations publiques. En termes pratiques, cela a provoqué une forte expansion de la base monétaire, alimentant l’inflation dans le pays.

À la fin de 1922, le gouvernement d’Artur Bernardes (1922-1926) a commencé dans un climat de reprise économique. Cela s’est produit parce que le prix du café augmentait (en raison de l’intervention gouvernementale réussie), les importations diminuaient (en raison de la dévaluation de la monnaie), et le scénario déflationniste mondial avait peu d’impact sur le Brésil (puisque la base monétaire avait été élargie).

Pourtant, les fondements soutenant l’économie brésilienne à l’époque étaient assez fragiles, car la balance des paiements était vulnérable aux problèmes du marché du café, et il y avait une crise fiscale chronique. Pour résoudre ces problèmes, Artur Bernardes a proposé deux mesures majeures :

• Changements dans le soutien des prix du café : Le gouvernement n’achèterait plus et ne stockerait plus les surplus de café. À la place, tout le café serait obligatoirement retenu dans des entrepôts régulateurs par le gouvernement. De plus, le gouvernement ne financerait plus le plan d’appréciation. À la place, les producteurs de café financeraient l’opération, et pour couvrir les coûts de production, ils devraient contracter des prêts garantis par le ’certificat de dépôt’ du café. Enfin, l’entité responsable de la gestion du secteur du café serait le nouvellement créé Instituto de Defesa Permanente do Café. Ces mesures visaient à augmenter les revenus, apprécier le taux de change et renforcer la balance des paiements.
• Ajustement fiscal : Il y a eu une réduction drastique du déficit public, largement permise par la réduction des investissements publics à court terme et la création de l’Impôt sur le Revenu en 1922.

Le problème était que ces deux mesures ont été sapées par l’effet de la politique monétaire, qui devenait de plus en plus expansionniste. Pour soutenir le prix du café, il était crucial d’avoir une institution qui agirait même lorsque les banques commerciales nationales ne voulaient pas ou ne pouvaient pas. Néanmoins, les banques étrangères n’étaient pas disposées à jouer ce rôle. Face à cela, le gouvernement a mis en œuvre une réforme monétaire, fermant le Portefeuille de Redesconto et transférant le pouvoir d’émission de papier-monnaie du Trésor à la Banco do Brasil. En pratique, la banque pouvait financer la politique du café d’une manière très similaire à celle qu’elle avait utilisée via le Portefeuille de Redesconto. Cependant, cette émission de monnaie a conduit à une crise inflationniste et de change.

Pour faire face à cette crise, l’approche initiale a été de chercher un nouveau prêt auprès des Britanniques, en échange de l’exécution de réformes économiques. À cet égard, au début de 1924, le Brésil a reçu une mission d’experts dirigée par Edwin Samuel Montagu, qui a suggéré des réformes telles que la vente de 50% de la Banco do Brasil à des étrangers — que le gouvernement a acceptée, mais que les Rothschilds n’ont pas. Toutefois, à la mi-1924, le gouvernement britannique a imposé des restrictions sur l’octroi de prêts extérieurs, car il visait à renforcer la livre sterling. Comme le Brésil ne disposerait pas de soutien extérieur, le pays a dû adopter des mesures fortement contractantes. De plus, la responsabilité du financement du secteur du café est passée du gouvernement fédéral à l’État de São Paulo en 1924, avec la création de l’Instituto Paulista de Defesa Permanente do Café (IPDPC) (Institut Paulista pour la Défense Permanente du Café). Deux ans plus tard, le nom de cette entité a été changé pour Instituto do Café do Estado de São Paulo (Institut du Café de l’État de São Paulo).

L’ajustement récessionniste mené par Artur Bernardes a réussi à contenir l’inflation et à améliorer le taux de change, mais il est venu à un coût économique et politique élevé. L’économie a régressé, le chômage a augmenté, et le taux de change s’est apprécié de plus de 40%. De plus, comme le président était de l’État de Minas Gerais, son administration a contribué à détériorer les relations entre les élites politiques de São Paulo et de Minas Gerais.

De la Croissance aux Effets de la Crise de 1929

En 1926, Washington Luís a assumé la présidence du Brésil avec la proposition économique principale de retourner à l’étalon-or, dans un contexte où l’ajustement récessionniste n’était plus nécessaire. Ainsi, son Ministre des Finances Getúlio Vargas a pu changer radicalement les politiques monétaire et de change.

Pour les producteurs de café, il était intéressant de contenir l’appréciation de la monnaie, afin que leurs revenus issus des exportations de café soient maintenus. Dans cet objectif, la Caixa de Estabilização a été créée, suivant le modèle de l’ancienne Caixa de Conversão : elle émettrait des billets convertibles en dépôts d’or effectués en elle. La conversion entre le papier-monnaie et l’or se ferait au taux dévalué de 6 pence par mil-réis, représentant un changement significatif par rapport aux taux précédents. L’intention était que, lorsqu’il y aurait suffisamment d’or, le Brésil adopterait une nouvelle monnaie (le cruzeiro) et que l’ensemble de la base monétaire serait convertible en or.

En 1927 et 1928, l’économie brésilienne était en bonne condition. Washington Luís a maintenu la modération dans les dépenses publiques, et la balance des paiements a été stabilisée par l’étalon-or. Comme les investissements étrangers affluaient abondamment dans le pays, le PIB du Brésil a augmenté et il y avait une demande croissante.

Néanmoins, l’économie reposait sur des piliers fragiles, car elle dépendait de conditions extérieures favorables. Si la demande mondiale pour le café brésilien diminuait, moins de ressources entreraient au Brésil et, en raison de l’étalon-or, la liquidité domestique diminuerait. De plus, si une contraction de la demande mondiale s’accompagnait d’une réduction du crédit extérieur, le Brésil aurait également du mal à obtenir des prêts étrangers pour financer le soutien des prix du café. En d’autres termes, dans un scénario de sortie de capitaux du Brésil, le pays serait sévèrement impacté par la logique de fonctionnement de l’étalon-or.

Reconnaissant cette vulnérabilité, le gouvernement brésilien a opté pour une politique contractante en 1928, tentant de réduire le risque de problèmes causés par l’étalon-or à l’avenir. Peu après, la situation s’est aggravée en raison d’une surproduction de café, faisant chuter les prix du café. En 1929, le Brésil a été fortement affecté par la Grande Dépression, qui a conduit à une fuite massive de capitaux et a confirmé les craintes concernant l’économie brésilienne. Immédiatement, il y a eu une chute des exportations, des recettes gouvernementales, de la consommation, des investissements et des réserves internationales du Brésil. La solution à ces problèmes, pourtant, serait entre les mains de Getúlio Vargas, qui a renversé Washington Luís lors d’un coup d’État et a pris le pouvoir dans la Révolution de 1930.

Conclusion

Pour de nombreux auteurs, l’économie brésilienne pendant la Première République était caractérisée par des hauts et des bas. À cette époque, le Brésil était un pays pauvre et inégal expérimentant comment mieux s’intégrer dans l’économie libérale internationale. Par conséquent, des périodes de croissance ou de contraction économique, des taux de change fixes ou flottants, des crises fiscales ou des modérations fiscales ont été observées. La République brésilienne a hérité de la dépendance au café de la période impériale, mais a introduit des industries dans le pays et a ouvert la voie à une politique industrielle cohérente qui émergerait à l’ère Vargas (1930-1945). Dans l’ensemble, l’économie de la Première République devrait être rappelée comme quelque chose d’instable, d’incipient, mais nécessaire à l’évolution du Brésil.